主動去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

主動去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

　　1月8日晚間，新希望(000876.SZ)發(fā)布2023年12月生豬銷售數(shù)據(jù)，全年公司生豬銷量達(dá)1768萬頭，同比增長21%，而對應(yīng)的銷售收入?yún)s基本持平。

　　至此，幾家頭部養(yǎng)殖企業(yè)2023年的銷售數(shù)據(jù)全部出爐，其全年經(jīng)營趨勢由此也可以大致確定。

　　就四季度而言，受到豬價環(huán)比走低的影響，相關(guān)上市公司重新步入虧損。

　　以最具成本競爭優(yōu)勢的牧原股份(002714.SZ)為例，按照四季度14.9元/公斤的成本、當(dāng)期生豬銷量和售價估算，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)預(yù)計虧損21億元左右，加上前三季度的虧損額，全年公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損或?qū)⒊^32億元。

　　溫氏股份(300498.SZ)、新希望和其他出欄規(guī)模更小的上市公司，由于成本普遍超過15.5元/公斤，同期虧損幅度只會更大。

　　于整個行業(yè)和豬價而言，以上幾乎覆蓋全行業(yè)的長期虧損又是必須的。

　　只有如此，部分養(yǎng)殖企業(yè)才會因無法持續(xù)承受虧損壓力而主動去產(chǎn)能，從而在供需關(guān)系的作用下幫助豬價觸底反彈。

每頭豬至少虧50元

　　不同于其他行業(yè)，生豬養(yǎng)殖業(yè)的經(jīng)營情況十分透明，至少判斷上市公司的盈虧情況并不是特別依賴定期報告。

　　其中，牧原股份生豬出欄量最大，成本水平最低。當(dāng)該公司出現(xiàn)虧損，其他同業(yè)公司幾乎無法盈利。

　　而就2023年情況來看，除了三季度公司實現(xiàn)短暫盈利外，其他三個季度牧原股份均呈虧損狀態(tài)。

　　2023年四季度，牧原股份10月、11月、12月生豬銷售價格分別為每公斤14.52元、13.7元和13.42元，逐季度走低。

　　另據(jù)該公司近期給出的成本數(shù)據(jù)，其10月、11月公司商品豬完全成本為14.9元/公斤，明顯高于上述銷售價格。

　　如果12月公司成本保持不變，伴隨著商品豬銷售價格的走低，牧原股份2023年四季度虧損金額是呈現(xiàn)逐季度放大的趨勢。

　　同時，按照當(dāng)期生豬銷量、出欄均重120公斤標(biāo)準(zhǔn)估算，公司四季度虧損金額也將達(dá)到21億元左右。

　　“2023年1-9月，凈利潤虧損16.79億元，其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊虧損11億元左右，屠宰肉食板塊虧損6億元左右?！蹦猎煞萑ツ?0月下旬在接受調(diào)研時表示。

　　加上四季度生豬業(yè)務(wù)的虧損，公司2023年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損額預(yù)計會超過32億元。

　　同期，牧原股份實現(xiàn)生豬銷售6381.6萬頭，這相當(dāng)于公司每銷售1頭商品豬便虧損50元左右。

　　即便如此，在去年的市場環(huán)境下，以上成績已經(jīng)屬于業(yè)內(nèi)盈利能力最突出的了。

　　以可比規(guī)模以上養(yǎng)殖企業(yè)作為對比，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的生豬行業(yè)數(shù)據(jù)，2023年1—11月，單月最高頭均虧損額達(dá)243元，規(guī)模養(yǎng)殖頭均虧損平均值為100元。

　　其他主要養(yǎng)殖企業(yè)，在生豬銷售價格與牧原股份類似的情況下，其單位成本普遍也超過了15元，甚至是17元以上。

　　“年初以來，肉豬養(yǎng)殖綜合成本逐月下降，成本下降趨勢較為明顯，10月份已降至15.6元/公斤，為本年度的單月最低成本。目前公司低于16元/公斤的肉豬銷量占公司肉豬總銷量的80%左右?！睖厥瞎煞萑ツ?1月指出。

　　新希望，去年11月肥豬完全成本已經(jīng)降到15.6元/公斤，同年一季度平均完全成本17.4元/公斤，公司2024年成本下降目標(biāo)為15.5元/公斤。

　　看似與牧原股份成本相差不超過1元，但是由于豬價長期在14到15元成本線附近波動，同時頭部企業(yè)出欄量巨大，以上相差并不算特別多的單位成本，卻足以對相關(guān)上市公司盈虧與否、虧損幅度帶來重大影響。

產(chǎn)能去化強于2022年

　　行業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加，一定程度上也有助于行業(yè)產(chǎn)能的去化。

　　對比近兩年能繁母豬存欄數(shù)據(jù)可以看出，2022年受到豬價反彈的影響，國內(nèi)能繁母豬存欄量曾出現(xiàn)過階段性上漲，由同年的4月底的4177萬頭一度回升至年底的4390萬頭。

　　進(jìn)入2023年，由于豬價長期在盈虧平衡線下方運行，除了6月能繁母豬存欄量小幅上升外，其余月份均呈下降走勢。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月，能繁母豬存欄量已經(jīng)降至4158萬頭，創(chuàng)出2021年豬價下跌以來的新低，同時距4100萬頭的正常保有量也已經(jīng)十分接近。

　　微觀企業(yè)層面，去年上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年也出現(xiàn)了較為明顯的下降。

　　以納入Wind豬產(chǎn)業(yè)的24家樣本公司作為統(tǒng)計對象，2022年底其生產(chǎn)性生物資產(chǎn)總計297億元，到2023年9月末時降至270億元。

　　除了牧原股份等少數(shù)公司產(chǎn)能有所增長外，絕大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年末下降，其中龍大美食、正虹科技、傲農(nóng)生物、*ST正邦、東瑞股份等公司降幅較為明顯。

　　*ST正邦比較容易理解，其債務(wù)問題早已爆發(fā)，公司原有的生豬產(chǎn)能出清明顯。

　　傲農(nóng)生物的情況類似，上市公司及其控股股東傲農(nóng)投資均存在一定債務(wù)風(fēng)險。前者去年9月末以89.41%的資產(chǎn)負(fù)債率位列同行業(yè)第二位，后者曾計劃通過股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式獲取資金以償還到期債務(wù)。

　　該公司此前計劃轉(zhuǎn)讓的曲陽傲農(nóng)農(nóng)業(yè)等8家子公司，7家已經(jīng)清欄，剩余1家計劃清欄。

　　到2023年三季度末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)由去年底的11.1億元，銳減至5.81億元。

　　龍大美食，2022年底時生產(chǎn)性生物資產(chǎn)仍然有2.14億元，但是到2023年9月末時已經(jīng)降至0.09億元。

　　對此公司前期指出，“由于上半年生豬價格持續(xù)低位運行，養(yǎng)殖成本和銷價倒掛，加之調(diào)整存欄結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生了生物資產(chǎn)處置損失及資產(chǎn)減值影響，整體養(yǎng)殖板塊虧損較多……”

　　從以上整體能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，以及樣本企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)變動情況來看，過去一年行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度要優(yōu)于2022年，行業(yè)供需關(guān)系正在從過剩向平衡的階段過渡。

豬價反彈的節(jié)點和空間

　　隨著上述豬價的持續(xù)低迷、行業(yè)產(chǎn)能的不斷去化，從2023年下半年開始業(yè)內(nèi)對于2024年豬價觸底反彈的預(yù)期開始明顯升溫。

　　一種較為主流的觀點認(rèn)為，在2024年上半年豬價還有一次顯著回落，比如新希望便預(yù)計“2024年上半年可能豬價還有一次回落”，下半年開始豬價則有望觸底后反彈。

　　以上判斷的一個主要依據(jù)，便是根據(jù)已知能繁母豬存欄量、商品豬育肥周期等數(shù)據(jù)，所測算出的未來生豬供給高點。

　　對此廣發(fā)期貨基于能繁母豬存欄量，以及母豬配種、育肥10個月的周期測算結(jié)果為，國內(nèi)生豬出欄量高點或出現(xiàn)在2024年4月份前后。

　　疊加彼時處于消費淡季，豬價預(yù)計難有較好表現(xiàn)，不過此后隨著母豬存欄、生豬出欄量進(jìn)入下行通道，豬價有望企穩(wěn)反彈。

　　溫氏股份也曾指出，養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，若當(dāng)前的低迷價格維持到2024年二季度，行業(yè)可能會面臨較大資金壓力，部分企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)營危機，初步預(yù)計明年下半年行情應(yīng)好于上半年，公司相對看好明年下半年的市場行情。

　　不過，屆時豬價即便能夠如期反彈，能夠為各家養(yǎng)殖企業(yè)盈利帶來多大改觀仍不確定。

　　對此本報此前報道明確指出，“即便明年行業(yè)能夠進(jìn)入到新一輪上漲周期中，但是經(jīng)過2019年豬價的暴漲、2021年的暴跌行情后，國內(nèi)生豬價格監(jiān)控和管理體系更為完善，并在生豬產(chǎn)能調(diào)控方案、收儲政策，以及生豬期貨管理價格預(yù)期的影響下，豬價也難以復(fù)制此前的飆漲行情。”

　　牧原方面也持有類似觀點，該公司認(rèn)為中國養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展會經(jīng)歷三個階段。

　　第一階段，資本驅(qū)動，以數(shù)量增長為主，集約化程度快速提升；第二階段，質(zhì)量提升，2021年之后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)從追求規(guī)模增長轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘l(fā)展質(zhì)量，通過裝備升級實現(xiàn)降本增效；第三階段，微利期，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善，行業(yè)逐步趨向成熟。

　　落實到企業(yè)利潤空間上，2020年養(yǎng)殖企業(yè)動輒可以實現(xiàn)每公斤15元的毛利潤，而在新一輪豬周期，每公斤5元的毛利潤可能已經(jīng)是比較理想的狀態(tài)。

　　(作者：董鵬)